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商品期貨策略

2017-12-23 15:07:04 作者:aaron33 點擊:

商品期貨交易,是在期貨交易所內買賣特定商品的標準化合同的交易方式。商品期貨策略分析,。Futures)和商品交易顧問和商品交易顧問(CTA)通常采用主動型交易策略。在商品市場活躍的CTA基金,大部分采用的是趨勢性策略在商品市場活躍的CTA基金,大部分采用的是趨勢性策略(Trend大型宏觀基金、共同基金甚至養老基金通常采用被動型策略,通過指數化、買入并持有一攬子商品,主要是通過購買商品指數基金的形式。

  商品期貨是指標的物為實物商品的期貨合約。商品期貨歷史悠久,種類繁多,主要包括農副產品、金屬產品、能源產品等幾大類。是關于買賣雙方在未來某個約定的日期以簽約時約定的價格買賣某一數量的實物商品的標準化協議。商品期貨交易,是在期貨交易所內買賣特定商品的標準化合同的交易方式。

  商品期貨策略分析:

  1.主動型策略。

  管理期貨(Managed Futures)和商品交易顧問(CTA)通常采用主動型交易策略。主動型策略包含四個子類,價格預期、遠期曲線交易、價差交易和波動性交易。作為對比,債券市場主動型策略分為利率預期、收益率曲線變動、收益率差異和個券選擇。除了個券選擇外,兩個市場的策略完全相對應。

  (1)價格預期,是依據基本面或技術面,對商品價格走勢漲跌做出判斷。戰略性拋空策略就是預期商品價格將會有大級別的下跌。一般而言,價格預期包含趨勢性策略和反趨勢性策略。在商品市場活躍的CTA基金,大部分采用的是趨勢性策略(Trend Following)。趨勢型策略的理念是“讓盈利充分增長、及早止損(Let Profit run, cut loss quickly)”。因此,絕大多數CTA基金的收益率分布與做多波動率類似。

  (2)遠期曲線交易,是通常講的跨期套利。跨期套利的實質在于,對商品遠期曲線形態(或期限結構)進行交易,在遠期曲線形態的變動中尋找套利機會。影響商品遠期曲線形態的因素有:庫存、利率、持有成本、季節性等。

  (3)價差交易,是通常講的跨品種套利和跨市套利。由于不同商品之間,或者同一商品不同地域之間,價差會發生變化,可根據價差變化尋找交易機會。可以分為三類:A.裂解價差(Crack Spreads),如汽油裂解、取暖油裂解、大豆壓榨等。B.跨市套利(Location Trades),如NYMEX與Brent原油套利、倫敦與上海銅套利等。C.跨品種套利,如銅鋁套利、大豆玉米套利等。

  (4)波動性交易,是對商品價格波動率(Volatility)進行交易。價格預期是對商品價格走勢方向做出預測,而波動性交易是對商品價格波動率方向做出預測。基本的波動性交易策略可分為兩類,做多波動率(Long Volatility)和做空波動率(Short Volatility)。常使用的工具是期權,也可以通過“期貨+止損”來構造類似策略。

  一般情況下,商品交易顧問(CTA)都會綜合采用不同的交易策略。以Global Advisors為例,該CTA基金通常采用10種左右的交易策略,綜合考慮基本面和技術面因素。嚴格限制單一交易策略的資金使用比例,嚴格設立止損,并采用VAR和[email protected]等手段對總體風險進行控制。

  2.被動型策略。

  大型宏觀基金、共同基金甚至養老基金通常采用被動型策略,通過指數化、買入并持有一攬子商品,主要是通過購買商品指數基金的形式。對于這些大型機構,商品市場是其戰略性資產配置的組成部分。根據1991年Brinson, Hood&Beebower研究報告,在養老基金回報中,92%歸功于資產配置因素,而證券選擇僅為4.6%,市場時機僅為1.8%。上世紀80年代后,這些大型機構開始在股票、債券和現金等傳統資產類外尋求替代型投資(alternative investments),商品則是其中一種。

  商品具有許多天然的優勢。由于商品與傳統資產類(如股票和債券)負相關或零相關,對經濟周期和通貨膨脹的反應也不同,將商品加入傳統投資組合能夠增強組合的Sharp率。尤其在貨幣貶值和通貨膨脹背景下,商品是真實資產類的屬性,決定了商品有著股票和債券不可比擬的優勢。此外,商品期貨投資本身具有內在收益,如現貨收益、展期收益和抵押收益等,持有商品會在長期獲得增值。

  需要特別說明的是,這些大型機構不一定直接參與到商品期貨市場的交易中。例如,在2004年原油上漲行情中,有大量宏觀基金、共同基金和養老基金購買原油合約并長期持有。他們參與市場的方式,主要是購買場外交易的遠期合約,或者銀行和能源交易商所提供的商品指數基金。而銀行和能源交易商則在期貨交易所釋放面臨的風險。

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